Desde la pasada gesti\u00f3n, el Gobierno pis\u00f3 el acelerador en la colocaci\u00f3n de valores con los que se financia en el mercado interno. En solo un a\u00f1o, estos t\u00edtulos se volvieron una dura competencia para otros actores de la econom\u00eda que se disputan el ahorro nacional, como la banca, que al ver reducida as\u00ed su capacidad de obtener financiamiento corre el riesgo de ralentizar el crecimiento de su cartera de cr\u00e9ditos y su desarrollo mismo como sector.<\/p>\n
Informes del Banco Central de Bolivia (BCB) detallan que las colocaciones brutas del Tesoro General de la Naci\u00f3n (TGN) con fines de pol\u00edtica fiscal; es decir, la captaci\u00f3n en el mercado interno de recursos para el presupuesto estatal a trav\u00e9s de valores, aumentaron en 150% en la pasada gesti\u00f3n, de Bs 5.319 millones en 2020 a Bs 13.321 millones en 2021.<\/p>\n
\u00bfQu\u00e9 significa esto para la econom\u00eda nacional? Cuando una persona requiere dinero acude al sistema financiero y adquiere un cr\u00e9dito, pero cuando la banca o el Gobierno central necesitan recursos emiten dep\u00f3sitos a plazo fijo (DPF) y valores del TGN, respectivamente, con tasas de inter\u00e9s atractivas y a plazos mucho m\u00e1s extensos.<\/p>\n
Esos DPF y valores son adquiridos, en general, por grandes inversionistas como las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) Futuro y Previsi\u00f3n, los fondos de inversi\u00f3n y las compa\u00f1\u00edas aseguradoras, entre otros.
\nUna vez que se intercambian los DPF y valores del TGN por dinero, los bancos pueden otorgar cr\u00e9ditos de largo plazo; y el Gobierno puede destinar esos recursos al financiamiento del Presupuesto General del Estado (PGE).<\/p>\n
Los datos del BCB dan cuenta de que en 2021 las instituciones que adquirieron los Bs 13.321 millones en valores del TGN son principalmente las AFP, con Bs 10.921 millones (82%), y el Fondo de Protecci\u00f3n del Ahorrista (FPH), con Bs 2.400 millones (17%). \u201cEl principal prop\u00f3sito de estas operaciones es financiar el d\u00e9ficit fiscal\u201d, asever\u00f3 Armando \u00c1lvarez, ex gerente de la Bolsa Boliviana de Valores (BBV).<\/p>\n
\u201cEl d\u00e9ficit de 2021 ha sido todav\u00eda muy alto. Anteriormente, el Gobierno se financiaba sobre todo con recursos del Banco Central, pero eso es muy peligroso para la estabilidad econ\u00f3mica. Ahora, parece que ha decidido ir al mercado (interno), financi\u00e1ndose especialmente con las AFP\u201d, afirm\u00f3 a su vez Juan Antonio Morales, expresidente del BCB.<\/p>\n
\u201cLas AFP est\u00e1n invirtiendo en bonos del TGN m\u00e1s que en a\u00f1os anteriores\u201d, mientras que los dep\u00f3sitos a plazo fijo de la banca \u201capenas crecen\u201d, apunt\u00f3 \u00c1lvarez.<\/p>\n
\u201cLa gran competencia para las inversiones de las Futuro y Previsi\u00f3n BBVA es la banca. Si la tasa de inter\u00e9s (de los valores del TGN) es mejor que la de los DPF (de la banca), las AFP van a comprar t\u00edtulos del Gobierno\u201d, sostuvo Morales.
\n\u201cExiste mayor competencia por los recursos provenientes de las AFP\u201d, confirm\u00f3 el secretario ejecutivo de la Asociaci\u00f3n de Bancos Privados de Bolivia (Asoban), Nelson Villalobos, quien precis\u00f3 adem\u00e1s que la principal fuente de recursos para seguir dando cr\u00e9ditos en la banca son los ahorros del p\u00fablico, que incluyen los provenientes de Futuro y Previsi\u00f3n BBVA.<\/p>\n
Pero la competencia por los recursos locales no es el \u00fanico efecto. La colocaci\u00f3n de m\u00e1s valores del TGN en el mercado interno tiene m\u00faltiples consecuencias.<\/p>\n
Al no poder captar con sus DPF las inversiones de largo alcance de las AFP, la banca tiene dificultades para otorgar cr\u00e9ditos con plazos de 25 o 30 a\u00f1os, como los de vivienda social. Entonces, comienza a colocar DPF con vencimientos m\u00e1s cortos, lo que le permite otorgar tambi\u00e9n cr\u00e9ditos a \u201cplazos m\u00e1s cortos\u201d, explic\u00f3 \u00c1lvarez.<\/p>\n
Esto sucede en un momento en que las financieras reciben menos recursos debido a dos factores que influyen en su capacidad para dar financiamiento al p\u00fablico: al diferimiento del pago de cr\u00e9ditos en el primer a\u00f1o de la pandemia y a la reprogramaci\u00f3n del pago de pr\u00e9stamos por la extensi\u00f3n de la emergencia sanitaria.<\/p>\n
La banca report\u00f3 que la cartera diferida se redujo en 38% y se situ\u00f3 en $us 2.203 millones a marzo de 2021 con respecto a diciembre de 2020, cuando concluy\u00f3 el plazo de suspensi\u00f3n de pagos. La cartera reprogramada, por su lado, creci\u00f3 en el mismo periodo de $us 1.079 millones a 5.534 millones.<\/p>\n
El no recibir con regularidad los pagos por los pr\u00e9stamos que dieron y el no poder contar con las inversiones de las AFP \u201ctiene efecto en la capacidad de prestar a largo plazo de las instituciones financieras\u201d (…), lo que seguramente va a ralentizar el crecimiento de la cartera de cr\u00e9ditos y va a limitar el financiamiento para el sector privado\u201d, consider\u00f3 \u00c1lvarez. \u201cPor ahora el efecto no es tan significativo, pero en el tiempo s\u00ed va ser mayor\u201d, precis\u00f3.<\/p>\n
La competencia por las inversiones de las AFP hace tambi\u00e9n que la banca aumente las tasas de inter\u00e9s de los DPF que ofrece a los ahorristas, lo que \u2014primero\u2014 encarece sus costos y \u2014segundo\u2014 incide en una elevaci\u00f3n de la tasa de referencia (TRE), la cual a su vez produce un incremento en las tasas de inter\u00e9s de los cr\u00e9ditos no regulados, los de comercio y consumo; por ejemplo.<\/p>\n
Adem\u00e1s, \u201cen un contexto en el que m\u00e1s del 60% de la cartera del sector bancario se encuentra colocada en operaciones del sector productivo y de vivienda de inter\u00e9s social, con tasas de inter\u00e9s fijas, el continuo aumento de la tasa de inter\u00e9s pasiva (para los ahorristas) se constituye en un elemento a ser tomado en cuenta, por sus efectos en el margen de tasas de inter\u00e9s (de los cr\u00e9ditos no regulados), en el margen financiero y en los resultados del sector, variables que se relacionan con el crecimiento sectorial esperado\u201d, indic\u00f3 el ejecutivo de Asoban.<\/p>\n
Y en estos resultados puede influir tambi\u00e9n la posible aplicaci\u00f3n de porcentajes de crecimiento anuales para los pr\u00e9stamos productivos y de vivienda de inter\u00e9s social anunciada por la Autoridad de Supervisi\u00f3n del Sistema Financiero en marzo pasado.<\/p>\n
Los expertos ven, asimismo, que la mayor colocaci\u00f3n de valores del TGN seguir\u00e1 causando tambi\u00e9n un mayor endeudamiento del Estado.
\n\u201cEsta situaci\u00f3n (la emisi\u00f3n de bonos del Estado) va a continuar, porque el d\u00e9ficit sigue siendo alto. El Gobierno tiene un programa de inversiones p\u00fablicas muy grande (Bs 34.900 millones) que necesita financiar y no ha podido encontrar recursos externos; entonces, va a apelar a los recursos internos, a los de las AFP\u201d, afirm\u00f3 Morales.<\/p>\n
La Bolsa Boliviana de Valores inform\u00f3 que al 31 de mayo de 2022 el monto emitido en subasta del Banco Central de Bolivia, que posteriormente se puede negociar en el mercado burs\u00e1til, alcanz\u00f3 los Bs 5.011 millones. De ese total emitido, \u201calrededor del 93% corresponde a instrumentos emitidos por el TGN\u201d, precis\u00f3.<\/p>\n
Mayores compromisos<\/p>\n
\u201cVa a llegar un momento en que se debe devolver el efectivo y retirar estos t\u00edtulos del TGN. Cuando eso suceda, el Gobierno tiene que contar con recursos para honrar estas obligaciones en las que est\u00e1 comprometida la fe del Estado. Si no tuviese recursos, va a pagar estos t\u00edtulos emitiendo otros valores que comprar\u00edan otros agentes econ\u00f3micos\u201d, indic\u00f3 el economista Germ\u00e1n Molina, al proyectar un escenario futuro.<\/p>\n
\u00c1lvarez revel\u00f3 el PGE 2022, aprobado mediante ley en diciembre de 2021, proyecta una emisi\u00f3n de Bs 17.910 millones en valores del TGN, mientras que el Programa Fiscal Financiero 2022, firmado por el Ministerio de Econom\u00eda y el Banco Central de Bolivia el 29 de marzo pasado, contempla un financiamiento interno al sector p\u00fablico de Bs 19.750 millones, monto que seg\u00fan Morales incluye los cr\u00e9ditos del BCB.<\/p>\n
\u201cSobre la base de las determinaciones asumidas por el Consejo de Administraci\u00f3n de Valores del Tesoro y considerando las operaciones con valores del TGN en 2021, el saldo de valores con fines de financiamiento fiscal cerr\u00f3 la pasada gesti\u00f3n con Bs 38.068 millones, debido principalmente a la necesidad de financiar la inversi\u00f3n p\u00fablica y de esta forma apoyar a la recuperaci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica\u201d, indic\u00f3 el BCB en su Informe de Operaciones de Mercado Abierto 2021.<\/p>\n
Los cr\u00e9ditos de liquidez del Banco Central se reducen de Bs 11.100 a 4.000 millones<\/p>\n
El Programa Fiscal-Financiero (PFF) 2022 dispone que el Banco Central de Bolivia (BCB) le pueda entregar este a\u00f1o al Tesoro General de la Naci\u00f3n (TGN) hasta Bs 4.000 millones en cr\u00e9ditos netos de liquidez, un monto que es menor que a los Bs 11.100 millones que como m\u00e1ximo pod\u00eda prestar el ente emisor a las arcas del Estado en la anterior gesti\u00f3n.<\/p>\n
De acuerdo con el documento publicado en la p\u00e1gina web del Ministerio de Econom\u00eda, este financiamiento se desembolsar\u00e1 precautelando la estabilidad financiera y macroecon\u00f3mica del pa\u00eds y \u201ccomo recurso de \u00faltima instancia\u201d.<\/p>\n
Juan Antonio Morales, ex presidente del ente emisor, explic\u00f3 que mientras la administraci\u00f3n de Luis Arce \u201cse pueda prestar recursos en el mercado\u201d interno \u201ca tasas razonables, no hay un efecto inflacionario\u201d.
\n\u201cLo que pudiese dar lugar a una inflaci\u00f3n, son los pr\u00e9stamos del Banco Central. Probablemente, en previsi\u00f3n de ese peligro es que el Gobierno est\u00e1 acudiendo al mercado interno, emitiendo valores del TGN\u201d, agreg\u00f3.<\/p>\n
El Ministerio de Econom\u00eda y Finanzas P\u00fablicas y el BCB proyectan para este a\u00f1o un crecimiento del Producto Interno Bruto en torno al 5,1%, una inflaci\u00f3n de fin de periodo del 3,3% y un d\u00e9ficit fiscal del 8,5%. Las metas cuantitativas del PFF 2022 buscan \u201cgarantizar la estabilidad de precios y la solvencia del pa\u00eds\u201d, cita el documento.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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