En dos ocasiones durante el mes de julio, el WTI (West Texas Intermediate) se ha situado por debajo de los 100 d\u00f3lares el barril por primera vez desde abril, a medida que crecen los temores de una profunda recesi\u00f3n, se fortalece el d\u00f3lar y aumenta el n\u00famero de casos de COVID en China, el segundo mayor consumidor de petr\u00f3leo del mundo. En su informe de julio, la Administraci\u00f3n de Informaci\u00f3n Energ\u00e9tica de Estados Unidos subrayaba que 2022 ser\u00e1 el primer a\u00f1o desde 1999 en que el crecimiento del consumo de petr\u00f3leo en los 34 pa\u00edses de la Organizaci\u00f3n para la Cooperaci\u00f3n y el Desarrollo Econ\u00f3micos (OCDE) supere al de los pa\u00edses que no pertenecen a ella. En todo el mundo, los bancos centrales tendr\u00e1n que subir los tipos de forma agresiva para luchar contra la inflaci\u00f3n. Deben enfriar la demanda hasta que las presiones inflacionistas disminuyan. En consecuencia, los inversores en petr\u00f3leo han recortado sus posiciones largas netas desde junio.<\/p>\n
Sin embargo, los fundamentales siguen siendo s\u00f3lidos: d\u00e9ficit de oferta de la OPEP+, inventarios reducidos, disminuci\u00f3n de la capacidad sobrante, elevados m\u00e1rgenes de refino impulsados por la demanda estacional y la interrupci\u00f3n de las exportaciones rusas. Los futuros se mantienen muy a la baja (el precio de los futuros est\u00e1 por debajo del precio spot o al contado), lo que te\u00f3ricamente es alcista para el precio al contado. El 18 de julio, el precio al contado del Brent se recuper\u00f3 hasta en torno a los 106 d\u00f3lares, mientras que los futuros del crudo Brent para diciembre se situaron ligeramente por debajo, en 96 d\u00f3lares el barril. Los precios del crudo Brent f\u00edsico se han disparado hasta alcanzar su m\u00e1ximo desde 2008, seg\u00fan Bloomberg.<\/p>\n
La demanda mundial de petr\u00f3leo sigue creciendo. Los analistas de la Agencia Internacional de la Energ\u00eda y de la Administraci\u00f3n de Informaci\u00f3n Energ\u00e9tica de Estados Unidos esperan que la demanda mundial de petr\u00f3leo aumente en al menos 2 millones de barriles diarios (b\/d) en 2023, hasta 101,3 millones de b\/d y 101,6 millones de b\/d respectivamente, con lo que volver\u00eda a superar el nivel de 2019. La OPEP es m\u00e1s optimista y espera un aumento de la demanda mundial de petr\u00f3leo de 2,7 millones de b\/d. El crecimiento de la demanda estar\u00e1 liderado por una fuerte tendencia al alza en los pa\u00edses no pertenecientes a la OCDE, concretamente en Asia, donde el crecimiento est\u00e1 impulsado por un repunte de la demanda de queroseno.<\/p>\n
Evidentemente, la desaceleraci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica podr\u00eda provocar alguna revisi\u00f3n a la baja en el futuro. Sin embargo, hist\u00f3ricamente, la demanda de petr\u00f3leo solo se ha contra\u00eddo en las peores recesiones mundiales. Seg\u00fan JP Morgan, con la excepci\u00f3n de la recesi\u00f3n impulsada por el COVID en 2020, la demanda anual de petr\u00f3leo nunca se ha contra\u00eddo en m\u00e1s de 3,0 millones de b\/d en un a\u00f1o. Entre todos los a\u00f1os en los que la demanda de petr\u00f3leo se redujo de un a\u00f1o a otro, el 60% de las veces la ca\u00edda de la demanda se limit\u00f3 a menos de 1 mill\u00f3n de b\/d, y el 20% de las veces se redujo entre 1,5 y 2 millones de b\/d.<\/p>\n
Por el lado de la oferta, los analistas prev\u00e9n una producci\u00f3n limitada de los pa\u00edses de la OPEP y una mayor oferta de los productores no pertenecientes a ella, impulsada por estados Unidos. Los pa\u00edses de la OPEP+ siguen ofreciendo aumentos de la oferta inferiores a las cuotas mensuales de producci\u00f3n, a pesar de que los precios del petr\u00f3leo se han estabilizado en torno a los 105 d\u00f3lares desde principios de a\u00f1o. Los 10 productores del grupo OPEP+ produjeron 24,8 millones de b\/d, es decir, 1 mill\u00f3n de b\/d por debajo del objetivo de la OPEP para junio. Es probable que la incapacidad de aumentar la producci\u00f3n contin\u00fae, dado el deterioro de las infraestructuras y los a\u00f1os de escasas inversiones. Solo Arabia Saud\u00ed y los Emiratos \u00c1rabes Unidos tienen suficiente capacidad de reserva para bombear m\u00e1s. Seg\u00fan la Agencia Internacional de la Energ\u00eda, su reserva combinada podr\u00eda descender a solo 2,2 millones de b\/d en agosto con la eliminaci\u00f3n total de los recortes r\u00e9cord de la OPEP+. Arabia Saud\u00ed produce actualmente alrededor de 11 millones de b\/d, y ha declarado una capacidad m\u00e1xima sostenible de 12 millones de b\/d. Alcanz\u00f3 los 11,5 millones de b\/d una vez, en abril de 2020. Adem\u00e1s, a pesar de sus conversaciones, Estados Unidos e Ir\u00e1n no han logrado restablecer el acuerdo nuclear iran\u00ed.<\/p>\n
En Estados Unidos, la producci\u00f3n se mantiene en torno a 1 mill\u00f3n de b\/d por debajo del m\u00e1ximo anterior a la pandemia. La presi\u00f3n de los inversores para mantener la disciplina de capital es la principal raz\u00f3n por la que los productores de petr\u00f3leo que cotizan en Bolsa est\u00e1n conteniendo el crecimiento a pesar de los altos precios del crudo. Las cinco mayores petroleras del mundo tienen previsto invertir 81.700 millones de d\u00f3lares este a\u00f1o, la mitad de lo que gastaron en 2013. La inflaci\u00f3n, los problemas de la cadena de suministro, la escasez de mano de obra y la menor actividad de los operadores tambi\u00e9n han limitado el crecimiento de la producci\u00f3n. Despu\u00e9s de 11,6 millones de b\/d en el primer semestre de 2022, la Administraci\u00f3n de Informaci\u00f3n de Energ\u00eda estadounidense espera que la producci\u00f3n de crudo estadounidense aumente a una media de 12,2 millones de b\/d en el semestre actual y a 12,8 millones de b\/d en 2023, lo que superar\u00eda el anterior r\u00e9cord anual, establecido en 2019. El aumento de la producci\u00f3n de gas natural asociado de la cuenca del P\u00e9rmico, la mayor cuenca productora de petr\u00f3leo de Estados Unidos, tambi\u00e9n supone un riesgo a la baja para su producci\u00f3n de crudo en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n
Los inventarios mundiales de petr\u00f3leo contin\u00faan siendo extremadamente bajos. Las reservas de la industria de los pa\u00edses de la OCDE se han recuperado ligeramente, gracias a las importantes cesiones de reservas por parte de los Gobiernos (que est\u00e1 previsto que finalicen en octubre), pero siguen estando casi 300 millones de barriles por debajo de su media de cinco a\u00f1os. Adem\u00e1s, la reducci\u00f3n de la oferta ser\u00e1 un reto, ya que el embargo de la Uni\u00f3n Europea sobre el petr\u00f3leo ruso entrar\u00e1 en vigor a finales de a\u00f1o. Seg\u00fan la Agencia Internacional de la Energ\u00eda, las exportaciones rusas de petr\u00f3leo cayeron en junio en 250.000 b\/d, hasta los 7,4 millones de b\/d, el nivel m\u00e1s bajo desde agosto de 2021.<\/p>\n
En general, es probable que la volatilidad de los precios del crudo contin\u00fae hasta que disminuya la presi\u00f3n inflacionista, pero la din\u00e1mica sigue siendo favorable a los precios del petr\u00f3leo, es decir, las curvas de futuros siguen en backwardation.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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