Las presiones inflacionarias sobre la econom\u00eda global forzaron a los principales bancos centrales del mundo a subir sus tasas de inter\u00e9s referenciales. Esto est\u00e1 impactando con fuerza sobre las econom\u00edas m\u00e1s peque\u00f1as de los pa\u00edses en desarrollo. Gita Gopinath, primera subdirectora gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), habl\u00f3 del tema el mi\u00e9rcoles en la Conferencia Anual del Banco Central de Brasil.<\/p>\n
Gopinath centr\u00f3 su exposici\u00f3n en cuatro aspectos centrales. En primer lugar, el desempe\u00f1o de los mercados emergentes (ME) frente al r\u00e1pido endurecimiento monetario de las econom\u00edas avanzadas (EA). En segundo lugar, cu\u00e1l es la estrategia adecuada para enfrentar la inflaci\u00f3n subyacente, que se mantiene por encima de las metas de los bancos centrales. En tercer lugar, c\u00f3mo deber\u00edan responder los bancos centrales de los mercados emergentes a las tensiones financieras generadas. Finalmente, c\u00f3mo puede ayudar la pol\u00edtica fiscal a la lucha contra la inflaci\u00f3n.<\/p>\n
Desempe\u00f1o<\/p>\n
Sobre el desempe\u00f1o de los ME en el contexto actual, Gopintah destac\u00f3 el comportamiento resiliente que vienen demostrando. \u201cEl fuerte endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria en las econom\u00edas avanzadas, especialmente en EEUU, a menudo ha provocado tensiones financieras o incluso crisis en los ME. Debido a los mayores riesgos crediticios y cambiarios en los mercados emergentes, los inversionistas globales por lo general se retiraron r\u00e1pidamente cuando las tasas de inter\u00e9s de los mercados emergentes aumentaron\u201d, explic\u00f3.<\/p>\n
La ejecutiva record\u00f3 que en la d\u00e9cada de 1980 y nuevamente a mediados de la d\u00e9cada de 1990, los inversionistas ten\u00edan varias preocupaciones acerca de los mercados emergentes. Altos niveles de deuda, a menudo de corta duraci\u00f3n y denominada en moneda extranjera, reservas internacionales bajas y marcos pol\u00edticos d\u00e9biles, principalmente. El ciclo actual encuentra a los pa\u00edses en desarrollo en una situaci\u00f3n diferente.<\/p>\n
\u201cSorprendentemente, las econom\u00edas emergentes hasta ahora han demostrado ser resistentes tanto al endurecimiento de sus propias pol\u00edticas como al endurecimiento de las principales econom\u00edas, donde las tasas aumentaron al ritmo m\u00e1s acelerado en varias d\u00e9cadas. El crecimiento de los mercados emergentes se mantuvo fuerte durante el a\u00f1o pasado y se espera que se mantenga razonablemente bien este a\u00f1o, mientras que las salidas de capital han sido limitadas. Las salidas de Am\u00e9rica Latina, por ejemplo, han sido mucho menores que durante el fen\u00f3meno financiero del Taper Tantrum de 2013\u201d, explic\u00f3.<\/p>\n
Gopinath manifest\u00f3 que \u201cun factor cr\u00edtico son las reformas que los ME han implementado durante las \u00faltimas dos d\u00e9cadas. Estas reformas han ayudado a reducir los riesgos crediticios y cambiarios. Los bancos centrales de los pa\u00edses en desarrollo mejoraron sus marcos de pol\u00edtica monetaria y se han beneficiado de una mayor independencia. Se movieron hacia una mayor flexibilidad del tipo de cambio y han pasado de usar el tipo de cambio como ancla nominal a metas de inflaci\u00f3n. Una mayor transparencia de las pol\u00edticas ha permitido a los inversores determinar mejor los riesgos y ser menos propensos a huir durante los per\u00edodos de ajuste financiero global\u201d.<\/p>\n
Inflaci\u00f3n<\/p>\n
Gopinath sostiene que \u201cen cuanto a las perspectivas de inflaci\u00f3n de los mercados emergentes, los mercados financieros parecen alentados por la resiliencia observada y por las continuas ca\u00eddas de la inflaci\u00f3n general. Si bien existe una divergencia considerable entre los mercados emergentes en sus tasas de inflaci\u00f3n, los mercados esperan que la inflaci\u00f3n disminuya suficientemente r\u00e1pido, sin afectar mucho el crecimiento econ\u00f3mico\u201d.<\/p>\n
No obstante, asever\u00f3 que \u201cla inflaci\u00f3n en muchos ME, como en las econom\u00edas avanzadas, ha sido inesperadamente alta y persistente. De hecho, la inflaci\u00f3n sigue sorprendiendo al alza. Mientras que la inflaci\u00f3n de los bienes ha disminuido dr\u00e1sticamente o incluso se ha vuelto negativa, la inflaci\u00f3n de los servicios ha sido fuerte. Adem\u00e1s, el endurecimiento de las pol\u00edticas no ha enfriado los mercados laborales de manera significativa, y el crecimiento de los salarios sigue siendo s\u00f3lido en muchos mercados emergentes\u201d.<\/p>\n
Si bien las principales econom\u00edas emergentes han logrado superar tanto su propio endurecimiento de las pol\u00edticas como los problemas financieros en las econom\u00edas emergentes, a\u00fan podr\u00edan verse afectadas por la tensi\u00f3n financiera.<\/p>\n
Moneda<\/p>\n
La gerente del FMI apunt\u00f3 que las nuevas tensiones pueden afectar a los mercados emergentes de manera diferente a la observada en EEUU, donde las grandes p\u00e9rdidas no realizadas debido al desajuste de la duraci\u00f3n han desconcertado a los inversores y precipitado corridas bancarias. Los mercados emergentes pueden estar m\u00e1s expuestos al riesgo crediticio y de tipo de cambio que surge de la desaceleraci\u00f3n de la actividad interna o las salidas de capital. El aumento de las vulnerabilidades soberanas en este entorno puede desencadenar tensiones en el sistema bancario y debilitar la macroeconom\u00eda. Las presiones tambi\u00e9n aumentan por el endeudamiento en moneda extranjera, especialmente en horizontes cortos.<\/p>\n
Advirti\u00f3 que \u201csin embargo, al igual que los bancos centrales de las econom\u00edas avanzadas, deben tener cuidado con la forma en que utilizan estas herramientas. Expandir sus balances mientras luchan contra la inflaci\u00f3n podr\u00eda generar confusi\u00f3n sobre la postura de la pol\u00edtica monetaria, aumentar la exposici\u00f3n al riesgo crediticio o de vencimiento y generar preocu-pacion\u00ades pol\u00edticas sobre \u2018elegir ganadores y perdedores\u2019. En consecuencia, es importante poner un list\u00f3n alto en tales intervenciones, asegur\u00e1ndose de que sean temporales y espec\u00edficas\u201d.<\/p>\n
Pol\u00edtica<\/p>\n
Gopinath indic\u00f3 que \u201calgunos de los efectos secundarios de combatir la inflaci\u00f3n con la pol\u00edtica monetaria, incluidas las tensiones financieras antes mencionadas, pueden reducirse permitiendo que la pol\u00edtica fiscal desempe\u00f1e un papel m\u00e1s importante. Los gobiernos pueden, y deben, priorizar las necesidades de los m\u00e1s vulnerables mientras reducen el apoyo fiscal de base amplia que no est\u00e1 justificado en un entorno de alta inflaci\u00f3n\u201d.<\/p>\n
Concluy\u00f3 remarcando la necesidad de combinar adecuadamente el ajuste monetario, necesario para enfriar la econom\u00eda, con una pol\u00edtica de consolidaci\u00f3n fiscal, orientada a reducir el d\u00e9ficit y la acumulaci\u00f3n de deuda.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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