Durante 2023, los cr\u00e9ditos del Banco Central de Bolivia (BCB) representaron tres cuartas partes de la deuda interna, como resultado de los esfuerzos del gobierno por financiar el abultado d\u00e9ficit fiscal, y ante la imposibilidad de hacerlo con recursos externos. En los \u00faltimos tres a\u00f1os esta tendencia ha socavado la estabilidad macroecon\u00f3mica de Bolivia, se\u00f1ala la Fundaci\u00f3n Milenio.<\/p>\n
\u201cHa sido la medida m\u00e1s f\u00e1cil, pero tambi\u00e9n la m\u00e1s irresponsable, puesto que ello ha significado acelerar el vaciamiento de las reservas internacionales. Esta pol\u00edtica gubernamental ha sido como quemar la casa para pasar el invierno\u201d, explic\u00f3 el director Ejecutivo de Milenio, Henry Oporto.<\/p>\n
El investigador afirma que las consecuencias de estas medidas est\u00e1n a la vista: escasez de d\u00f3lares y combustibles, crisis cambiaria, ca\u00edda de la actividad econ\u00f3mica, subida del costo de vida. Convertir al BCB en financiador del d\u00e9ficit fiscal, y en el sost\u00e9n financiero de las empresas p\u00fablicas, ha sido una de las fallas garrafales del gobierno del MAS, que ha distorsionado la funci\u00f3n del ente emisor, agrega el entrevistado.<\/p>\n
\u201cEl actual Banco Central es solo una dependencia del Ministerio de Econom\u00eda, obediente a sus decisiones y por lo mismo est\u00e1 imposibilitado de ser la entidad que gestiona y cuida las reservas monetarias y preserva del valor de la moneda, previniendo un proceso inflacionario\u201d, sostiene Oporto.<\/p>\n
Para revertir los errores que llevaron al pa\u00eds a la cr\u00edtica coyuntura actual, y de cara al di\u00e1logo que las autoridades iniciar\u00e1n ma\u00f1ana mi\u00e9rcoles con el sector privado, Milenio considera que es imperioso restituir la independencia del Banco Central de Bolivia.<\/p>\n
\u201cUna pol\u00edtica econ\u00f3mica sana y eficiente requiere de un Banco Central independiente, institucionalmente fuerte y profesionalmente id\u00f3neo\u201d, explica Oporto. Ning\u00fan programa de estabilidad va a funcionar si es que no se le devuelve al BCB su autonom\u00eda efectiva y si no se le permite contar con directores, ejecutivos y profesionales probos y calificados.<\/p>\n
\u201cEsta reforma institucional es esencial para que el BCB pueda conducir una pol\u00edtica monetaria aut\u00f3noma y para ser una contraparte eficaz del ministerio de econom\u00eda en el manejo de la pol\u00edtica econ\u00f3mica\u201d, agrega.<\/p>\n
La Fundaci\u00f3n recuerda que un paso necesario en esa direcci\u00f3n es restablecer la vigencia del art\u00edculo 22 de la Ley 1670 del Banco Central que establece que \u201cel BCB no podr\u00e1 otorgar cr\u00e9dito al Sector P\u00fablico ni contraer pasivos contingentes a favor del mismo\u201d.<\/p>\n
Quemando reservas<\/p>\n
Milenio recuerda que la pol\u00edtica monetaria de Bolivia se ha mantenido subordinada a la pol\u00edtica fiscal. B\u00e1sicamente, la pol\u00edtica monetaria ha consistido en que el BCB se aboque a financiar el elevado y creciente d\u00e9ficit fiscal.<\/p>\n
En 2023, el cr\u00e9dito neto del BCB al SPNF (sector p\u00fablico no financiero) aument\u00f3 en $us 4.064 millones (9.1% del PIB), llegando a un nivel de $us 14.525 millones (32.4% del PIB). Para esterilizar los efectos monetarios del financiamiento del d\u00e9ficit fiscal, el BCB perdi\u00f3 reservas internacionales por $us 2.058 millones (4.6% del PIB), pasando de un stock de $us 3.742 millones en 2022 (8.6% del PIB) a un stock de $us 1.684 millones en 2023 (3.8% del PIB); una ca\u00edda del stock de reservas del 55%, sostiene el an\u00e1lisis de la Fundaci\u00f3n.<\/p>\n
EMISI\u00d3N MONETARIA<\/p>\n
\u201cUno de los grandes problemas que enfrenta el pa\u00eds es que en que el aumento del cr\u00e9dito del BCB al gobierno viene siendo de tal magnitud que no toda la emisi\u00f3n resultante pudo ser esterilizada, y se gener\u00f3 un aumento en la emisi\u00f3n por $us 1.475 millones (3.3% del PIB), de manera que la emisi\u00f3n pas\u00f3 de un stock de $us 8.149 millones (18.6% del PIB) en 2022, a un stock de $us 9.623 millones (21.5% del PIB) en 2023\u201d, detall\u00f3 Oporto.<\/p>\n
El consumo de las reservas internacionales en los a\u00f1os anteriores permiti\u00f3 esterilizar los efectos monetarios del cr\u00e9dito al SPNF, por lo que la emisi\u00f3n b\u00e1sicamente se mantuvo estable, y se evit\u00f3 presiones sobre el tipo de cambio y la inflaci\u00f3n. En la gesti\u00f3n 2023, sin embargo, se produjo un cambio fundamental que modificar\u00e1 dr\u00e1sticamente la l\u00f3gica de funcionamiento de la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n
Las reservas tocan el piso<\/p>\n
En 2023 las reservas internacionales llegaron a su l\u00edmite inferior, y no podr\u00e1n seguir funcionando como variable de ajuste. En efecto, el BCB termin\u00f3 con un nivel de RIN de $us 1.709 millones, de los cuales solamente $us 166 millones en divisas y $us 41 millones en DEGS (Derechos Especiales de Giro). Durante este a\u00f1o, fue importante la ca\u00edda en el stock de reservas en oro, que se redujo en $us 952 millones durante similar periodo, llegando las reservas en oro a $us 1.566 millones en 2023.<\/p>\n
Esto fue posible porque en mayo 2023 se promulg\u00f3 la Ley 1503, que, en su art\u00edculo 9 referido a las operaciones con reservas de oro, autoriza al Banco Central de Bolivia a efectuar operaciones financieras con las Reservas Internacionales en oro en los mercados internacionales, mediante la compra y venta de este activo. La Ley dispone que el BCB debe mantener un m\u00ednimo de 22 toneladas de reservas de oro de las RIN, computable semestralmente a partir de la aprobaci\u00f3n de la mencionada Ley.<\/p>\n
Oporto recuerda que las reservas internacionales han llegado a un m\u00ednimo, desde donde ya no parece posible que puedan seguir cayendo. \u201cSi ello es as\u00ed, hacia adelante el ajuste del mercado cambiario no deber\u00eda darse sacrificando m\u00e1s reservas. Esto a pesar de que, para diciembre de 2023, el BCB a\u00fan contabilizaba reservas en oro por $us 1.566 millones, equivalentes a las 22 TM que la Ley 1503 obliga al ente emisor a mantener como m\u00ednimo. Para que el BCB use estas reservas tendr\u00e1 que modificarse dicha Ley, lo que es muy improbable por el empantanamiento pol\u00edtico en el Legislativo\u201d, observa.<\/p>\n
En la situaci\u00f3n actual, cualquier intento futuro del BCB de financiar el d\u00e9ficit del SPNF, generar\u00e1 aumentos en la emisi\u00f3n que, muy probablemente, ya no podr\u00e1n ser esterilizados con p\u00e9rdidas de reservas. Esto implica que el exceso de emisi\u00f3n puede traducirse en mayor presi\u00f3n sobre el tipo de cambio y, consiguientemente, en mayor inflaci\u00f3n. \u201cEsto es algo que ya viene sucediendo a partir de 2023, y que prosigue en lo que va de 2024. La consecuencia es la aguda escasez de divisas, y el aumento del precio del d\u00f3lar en el mercado paralelo\u201d, advierte Henry Oporto.<\/p>\n
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